『壹』 根据中国改革开放30年的经济发展有较高的外汇储备。试用国际金融理论说明我国经济优势及注意事项
一、引言
东南亚金融危机以来，亚洲诸国痛定思痛，纷纷上调外汇储备额以应对国际游资的再次冲击，捍卫本国货币，我国也不例外。截止2003年末，我国外汇储备额已达创记录的4033亿美元，比10年前增长了近20倍，总量跃居世界第二位，举国上下无不为之欢欣鼓舞。然而，高额外汇储备是否真能在稳定一国汇率中起到"定海神针"的 作用，它在我国有管理的浮动汇率制下是否真有存在的必要，真的有利无弊呢？对此，许多经济学家和金融领域的专家学者纷纷提出了自己的独到见解，既有支持保 持现有储备存量观点的，又有认为应当降低储备数量的。因此本文献综述尝试对各种不同的观点进行归纳和整理，以利于在比较中分析利弊，抓住问题的实质。
本文基本上按照对外汇储备存量问题讨论的先后顺序展开。第二部分介绍刘力臻等人强调实行高额外汇储备的观点。这一观点的提出主要是通过分析东南亚金融危机得 出的，支持这一观点的学者们都认为在东南亚金融危机中亚洲诸国纷纷失守固定汇率的根源就在于没有强大的外汇储备作保证，使得国际投机游资在交战中占了上 风。第三部分介绍围绕刘力臻等人实行高额外汇储备的观点反对派学者（余永定等）所提出的种种反驳和理由，他们认为在有管理的浮动汇率制度下，有一定量的外 汇储备是维持汇率稳定所必需的，但通过维持大量外汇储备来抗御货币危机则是无效、危险和代价高昂的。第四部分则是关于一些经济学家提出的消化过量外汇储备 的建议。
二、赞成实行高额储备的观点及理由
许多专家学者都认为外汇储备快速增长对于我国经济的正面影响是非常明显的，归纳起来主要有以下几点理由：
东北师范大学刘力臻教授认为实行高额储备有利于防范国际金融风险和政治风险，保证国家在发展对外经济关系的过程中具有一定的流动性（刘力臻：《国际金融危机 四重分析》）。外汇储备可以用于干预外汇市场，以维持汇率稳定（在实行浮动汇率制度的国家，理论上是不需要为干预外汇市场而储备外汇的），夯实我国加快改 革开放和抵御外部冲击的物质基础，这在亚洲金融危机后变得更为明显。同时，入世后，我国持有的大量外汇储备明显提高了我国对世界经济的适应能力。
尹艳林在她所著的《从治理通货膨胀到防止通货紧缩》中提到外汇储备快速增长极大改善甚至是扭转了我国外汇资源短缺的局面，提高了我国的综合国力和宏观调控能 力，增强了海内外对中国经济和货币的信心，吸引了更多的外商来华投资。而且外汇储备多使得中央银行有能力通过收购外汇，投放基础货币，增加了货币供应，支 持了稳健的货币政策实施，抑制了国内通货紧缩的趋势（尹艳林：《从治理通货膨胀到防止通货紧缩》）。
外汇储备快速增长还有利于实施"走出去战略"。外汇储备大量增加反映了我国的资金过剩，有利于国内企业对外投资的扩大，特别是像家电、服装等优势产业，通过对外直接投资，将生产能力向其他发展中国家转移（于润/张岭松：《国际金融管理》）。
三、反对实行高额储备的观点及理由
中国人民银行货币委员会委员、中国社科院金融研究中心主任李扬在《中国的外汇储备观已经过时》一文中认为动用外汇储备进行干预以维持汇率稳定是一件十分冒险 的事情。在把辛苦赚来的大量外汇储备赌光之后，最终还是不得不使货币贬值。比如泰国、韩国等，货币当局都想通过抛售外汇来维持本国货币的稳定，而结果都是 宝贵的外汇被花光了，本币却依然下跌不止。外汇储备的职能已不在于实实在在地用真金白银去满足进口和支付债务的需要。在IMF对外汇储备功能的新表述中，“增强对本币的信心”被放在核心地位上。简单地说，外汇储备过去是准备“用”的，而现在，则主要是给人“看”的。因此，从这种意义上来说，过多的外汇储备已经没有什么必要。
社科院世界经济与政治研究所所长余永定认为外汇储备过多，目前已经造成我国极为短缺的外汇资本资源的浪费，出现穷国反而向富国输出资本，支援美国等发达国家 人民的高消费。同时，维持高额外汇储备的难度和成本加大，央行在保持巨额外币资产的同时，为防止货币供给量增长过快，又不得不通过出售国债的方法对迅速增 长的基础货币进行对冲操作，央行会因此承受很大损失，而且我国储备结构较为单一，其中的70%以美元的形式存在，外汇储备过多，必然会增大外汇储备的风险（余永定："消除人民币升值恐惧症"）。
央行分析，外汇储备增加过快的负面影响表现在三个方面，首先是给货币政策的独立性造成压力。其次是可能延缓结构调整和综合国际竞争力。第三针对我国贸易和国际压力逐渐加大。
另外，外汇储备过快增长可能刺激短期资本流入，加大人民币升值的国际压力（王雅范/管涛/温建东：《走向人民币可兑换：中国渐进主义的实践》）。
四、消化过量外汇储备的途径
一些学者提出多余外汇储备的出路可以考虑用这些储备引进国外先进技术和设备以及保证国家安全的战略物资，这样在支援我国经济建设的同时又加强了国防实力。另 一些学者在思考这个问题的同时也为今年初央行宣布使用部分外汇储备对国有银行进行资本金补充找到了理论依据，但提出在注资的同时要注意新的不良资产的产生。
『贰』 专家为何称人民币大幅贬值可能性不大
2018年8月11日消息，人民币即将迎来“811汇改”3周年。过去3年，人民币“汇改”成绩显著，中间价形成机制更加市场化，人民币对美元汇率更富弹性。尽管近期人民币汇率贬值趋势与彼时“汇改”初期有所类似，但分析人士认为人民币未来大幅贬值的可能性不大。
中国社科院学部委员余永定亦持类似意见。余永定认为，虽然近期人民币汇率下跌速度接近“811汇改”后的下跌速度，但市场并没有出现当年的那种恐慌情绪，这说明市场比过去成熟了很多。
余永定进一步指出，2018年第二季度以来，中国的内外经济形势出现了一些变化，如中美贸易摩擦爆发、经常项目顺差减少等，都对人民币产生较大贬值压力。但总的来说，当前形势比2015年要好。前一段时间人民币汇率贬值已经包含了贬值预期的超调影响，目前的汇率水平应该基本反映外汇供求真实状况，未来人民币发生大幅度贬值可能性不大。
中信建投分析师黄文涛亦表示，尽管当前中美贸易摩擦带给人民币的贬值压力将持续，但是在中国央行的调节下，人民币对美元汇率进一步下跌乃至跌破7的概率较小。
『叁』 人民币正式加入SDR对汇率有何影响
人民币即将于十月一日正式加入国际货币基金组织(IMF)的特别提款权篮子(SDR)，入篮对人民币汇率以及国内货币调控的政策方向有什么影响呢?
1人民币十一正式入篮SDR中国融入全球金融一体化里程碑
国际货币基金组织(IMF)战略政策和评估部门主任西达尔特·蒂瓦里表示，10月1日人民币加入IMF储备货币篮子有利于中国和所有新兴市场国家，并将巩固国际货币金融体系。
蒂瓦里提醒，这是IMF“历史上首次”扩大作为特别提款权基础的货币篮子。他说：“人民币加入特别提款权篮子是中国融入全球金融一体化进程的重要里程碑，这是对中国持续改革的认可和强化。中国和其他新兴市场一体化的推进和深化将使国际货币金融体系变得更加稳固，从而促进世界经济的增长和稳定。”
稳汇率仍是政策核心
外汇专家认为，人民币入篮SDR与监管当局是否调控汇率并无必然联系。首先IMF从来没有禁止SDR篮子货币发行国管理汇率波动。
其次，监管当局的政策调整必须首先考虑国内市场的稳定，当前汇率政策的核心仍是避免贬值预期失控诱发单边购汇恐慌。
在汇率管理上，监管以稳为主，即汇率双向波动波幅不要太大，不过，有学者反对汇率维稳的政策思路，社科院学部委员余永定就提出，要兼顾以市场供求为基础和防止汇率超调，尽快引入人民币对篮子汇率宽幅区间波动的新机制。
虽然减少市场干预、推进人民币汇率形成机制市场化是改革大趋势，但在全球经济仍然动荡，国内市场信心不稳的环境下，中国的首要任务绝不是满足国际社会对中国的各种不切实际的要求。
2人民币责任加重人民币入篮从本质上不会过多影响汇市
各界对于未来人民币汇率的走势愈发关注，不过需要注意的是，人民币入篮从本质上并不会过多影响汇市，关键在于，这将强化中国汇改的承诺，同时也加大了主要货币国所要承担的责任。
从10月1日起，新的SDR货币篮子也将正式生效，人民币将成为第三大权重货币。届时，五大货币在SDR篮子中的占比分别为——美元(41.73%)、欧元(30.93%)、人民币(10.92%)、日元(8.33%)、英镑(8.09%)。
人民币将成为“可自由使用货币”，并在IMF有关交易中扮演核心角色。此外，中国国债三个月基准利率将成为SDR利率篮子中的人民币计值工具。
入篮后，意味着人民币享有储备货币地位，同时中国政府也有责任在货币政策方面保持一致和协调的沟通。这些都是成为储备货币后要负起的责任，这实则在暗示，中国的汇改“开弓没有回头箭”。
就入篮与人民币未来汇率走势的关系，更多的观点认为不会产生实质影响，人民币的汇率波动将更趋市场化，并体现外围市场的波动。
当前人民币汇率中间价机制，主要是参考“前一日的收盘汇率+一篮子货币汇率变化”，即美元走强，一篮子货币弱，则人民币弱;反之，美元走弱，一篮子货币强，则人民币强。
3入篮”后 人民币会贬值吗?人民币将放任贬值是误读
人民币加入SDR后，有市场人士对人民币贬值心存担忧，对此，这种担心大可不必。
中国的经济仍保持中高速增长，增长态势没有改变;我国货物贸易还有较大顺差，外商直接投资和中国对外直接投资都在持续增长;我国外汇储备也非常充裕，这些因素决定人民币没有持续贬值的基础。
人民币加入SDR后，我国基本汇率制度不会改变，仍会朝着实现人民币汇率清洁浮动的目标努力，让市场在汇率浮动中起决定作用。
在此过程中，正常双向波动不可避免，但如果国际收支或资本流动发生异动，央行还是会果断进行适当的干预。
未来，相关部门将继续完善利率、汇率形成机制，督促金融机构完善公司治理结构、内部控制等方面，推动创新更多对冲和套期保值的金融工具，将金融改革推向更深、更广的领域。
4人民币“入篮”怎样影响你我生活?可能减轻你我钱包缩水压力
出境旅游、购物对许多中国老百姓来说早已不再陌生，人民币汇率波动不免牵动大伙的神经。不错，人民币加入SDR货币篮子，会通过汇率渠道对普通人产生影响。
纳入SDR货币篮子的货币通常被视为避险货币，人民币”入篮“后，将增加公私部门对人民币的需求。
这样，市场预期就有了：人民币“入篮”未必会马上引起资产配置的巨大变化，却会增强市场对人民币的信心。
在美元升值预期增强背景下，“入篮”利于稳定人民币汇率，减轻贬值压力，而这显然利多人民币资产，减轻中国人对钱袋缩水的担忧。
从中长期看，人民币“入篮”将加速人民币资本市场国际化，进而推动人民币在更大范围成为结算货币，并最终成长为国际储备货币。
用人民币全球购或将更便利
伴随人民币国际化进程加快，今后一些大宗商品可能会以人民币计价，这将有助于企业规避汇率风险，降低交易成本，最终造福终端消费者。
交通银行首席经济学家连平说，长期来看，持有人民币的中国消费者出境旅游、购物和投资将更便捷。换句话说，中国人今后或许可以在更多国家，直接用人民币在境外消费，增加交易便利度，规避汇率风险。
也许，不久的将来，咱也可以带上人民币，来一场说走就走的出境旅行。
跨境投资可能更容易
目前，人民币已经实现了主要用于贸易往来的经常账项下可自由兑换，但资本账目项下还没有实现完全可自由兑换，这主要是用于投资的资金流动。而可自由使用，恰恰是IMF对SDR篮子构成货币的基本要求。
人民币“入篮”可能促进中国加速推进人民币可自由兑换，倒逼资本和金融账户加速开放，这可能有利于中国老百姓在全球范围进行资产配置和交易。
对企业而言，跨境投资、收购也将更加便利，中外资本、技术、劳务等要素流转效率可望显著提升，给中外民众带来更多就业、经商机会。
当然了，所有可期待的收益和便利，还要仰仗人民币撑腰的中国经济。毕竟，中国经济好了，大家才能好。
『肆』 对汇率的调整是中国解决经济发展不平衡问题的必要手段之一。
贫富分化
资源分配
对外贸易
汇率
利率与利率差
政府与企业
『伍』 货币升值会有什么后果
中国社会科学院世界经济与政治研究所
[内容摘要]本文在一个贸易品/非贸易品两部门模型中，讨论了真实汇率外生条件下部门之间全要素生产率变化差异对产业结构与贸易余额的影响。我们发现，在保持名义有效汇率固定与国内物价水平稳定的货币政策组合下，市场经济体制改革所带来的贸易品部门相对非贸易品部门更快的全要素生产率进步所带来的不仅是经济增长，同时还会造成（1）工业/服务业产业结构扭曲；（2）贸易顺差扩张；（3）工资水平下降，并阻碍了农村劳动力向城市的转移；（4）工资下降与利润率上升，恶化收入分配。解决上述问题的关键，在于调整人民币汇率水平与非贸易品部门的市场化改革和全要素生产率提高。
[关键词]真实汇率；产业结构；贸易余额
一、导言
开放经济条件下，真实汇率不仅反映了经济体对外的国际竞争力，也反映了经济体内部贸易品部门相对于非贸易品部门之间的内部竞争力。在成熟的市场经济体制内，经济基本面变化会带来真实汇率的相应调整，指引资本与劳动力在不同经济部门之间展开更加合理的配置，进而对维护宏观经济内外均衡、保障经济体增长潜力发挥重要作用。然而在中国，自1994年人民币汇率并轨以后，人民币（外部）真实汇率的决定在很大程度上取决于美元名义有效汇率的变动（见图1）。人民币真实汇率形成过程当中没有充分的机制反映经济基本面变化对于真实汇率调整的需要，通过真实汇率变化合理调节经济部门之间资源配置也受到了制约。
特别是2002年美元出现贬值趋势以来，人民币真实汇率也随之下降，并随后引发了国际市场上人民币升值预期和市场投机行为。学术界内就人民币是否需要升值以及如何改善人民币汇率形成机制产生了激烈争论。
过去几年当中，人民币汇率问题涌现了大量不同角度的研究。Anderson（2003）、Goldstein（2004）、Frankel （2005）、Blanchard and Giavazzi（2006）等基于宏观经济内外平衡视角的研究，认为需要调整当前的人民币汇率水平。张斌（2003）、施建淮、余海丰（2005）
等基于均衡汇率的实证研究认为，人民币真实汇率在2003年以后存在一定程度的低估，人民币价值需要重估。更多的研究侧重于人民币汇率调整对于货币政策独立性、出口、就业、物价等方面的影响。比如，何新华（2003）、万解秋与徐涛（2004）对于货币升值与就业关系的实证研究；何新华（2004）利用中国宏观经济季度模型就人民币升值后对投资、物价、就业等方面影响的模拟；张曙光（2005）对于货币升值对出口、就业、经济增长影响的实证研究；李建伟与余明（2003）、卢向前与戴国强（2005）关于实际汇率对对外贸易关系的实证研究等。另外，余永定（2004）、麦金农与邹至庄（2005）等很多学者就调整人民币汇率对中国经济的影响也作了非常有益的讨论。总体来看，大部分研究认为，调整当前人民币汇率水平将会对就业、对外贸易产生短期内的负面冲击，但是改革当前的人民币汇率制度有利于维护货币政策独立性。
虽然在人民币汇率问题上已经有了很丰富的研究成果，但是无论在理论还是实证层面，上述研究对于当前汇率问题决策的政策参考意义还不充分。国外学者利用典型的宏观经济分析框架，得出了人民币汇率需要调整以恢复内外均衡的结论。但是对于中国宏观经济政策制定者来说，即使是面临严峻的外部不平衡、货币升值压力以及货币当局外汇占款的飞速增长，中国的宏观经济管理当局依然有充分的对策空间。在资本管制、行政手段以及冲销等各种手段的帮助下，宏观经济管理当局完全有能力维持当前或者是下一个可能市场并不认同的人民币汇率水平。如果货币升值对中国经济的影响，尤其是对就业和经济增长可能会产生比较严重的负面或者不确定影响，宏观经济当局完全可以继续保持当前的汇率水平，以内部的经济稳定为重，暂时放弃外部平衡目标。
国内学者所侧重的调整人民币汇率对货币政策独立性、出口、就业、物价等方面影响的实证研究对汇率政策制定可能更富有参考价值。但是，绝大部分的实证研究没有在一个能够反映中国经济特征事实的一般均衡框架内讨论人民币汇率调整对中国经济资源配置的作用机制，而是直接套用传统的经济计量模型，把所关心的变量与汇率以及其他相关变量直接或间接地联系在一起并得到了实证研究的结论。实证研究虽然回答了汇率调整会有什么样的影响，但是产生这些影响的机制并没有很好地解释。如果再考虑到由于理论和中国经济特征事实考虑上的不完善所带来的模型设定偏误，再加上数据问题、计量方法问题以及不同实证研究之间结论的显著差异，来自实证研究的结论对政策制定者的参考意义将大打折扣。均衡汇率方面的实证研究更直接地回答了汇率水平需要做出多大幅度的调整，但是与其他实证研究类似，它跳过了汇率变化对经济资源配置调整的作用机制，政策上的说服力也不充分。
为汇率政策调整提供更加充分的参考依据，迫切需要在理论上澄清：在中国经济的特征事实之下，在一般均衡的分析框架当中，人民币汇率调整如何会带来资源配置的何种变化，对工资、就业、产业结构、贸易余额又会产生何种影响。这将有助于扩大汇率问题研究的视野，特别是将中国经济在近两年内愈发凸显的经济结构失衡、就业机会丧失以及外部不平衡加剧与汇率问题在一个完整的分析框架内联系起来。对这些问题认识的扩展将会对汇率政策制定提供更广泛的参考意义，这也正是本文的目的所在。以下，我们分四部分展开分析，第二部分指出与模型相关的几点中国经济增长中的特征事实；第三部分建立基本模型；第四部分对模型进行扩展；第五部分讨论模型中的政策含义。
二、中国经济增长的几点特征事实
1，工业部门相对于服务业部门较快的技术进步
实施改革开放政策以后的二十多年当中，中国经济在保持总体高速增长的同时，部门之间呈现了显著的增长差异。表1中主要经济部门增加值平均增长率的比较中可以看到，工业与服务业是带动整体经济增长的主要引擎，农业部门增长相对滞缓。从劳动生产率平均增长率的比较中可以看到，工业部门劳动生产率大大超过了其他部门，成为带动全社会劳动生产率提升的引擎。通过对1981-1993与1994-2004两阶段平均增长率的比较，还有一个值得关注的现象：后一个期间内工业部门的增加值增长率与前一阶段基本持平的同时，劳动生产率增长率大幅提升；服务业部门无论是增加值增长率还是劳动生产率的增长率都较前一阶段出现了明显下降。
表1中国农业、工业与服务业增长率（%）差异不变价格增加值平均增长率（%）
不变价格劳动生产率平均增长率（%）
农业工业服务业农业工业服务业1981-19935.711.611.93.76.24.21994-2004311.18.63.69.83.8来源：产出和劳动力数据分别来自World Development Indicator ，20005与华通数据库，增长率经作者计算得到。
工业部门快速增长的原因主要有两个方面。首先，是工业部门与农业、服务业部门在生产函数意义上的区别。在良好的制度保障下，处于较低发展阶段的工业部门面临很大的技术进步、资源配置改善和资本深化空间，全要素生产率和劳动生产率容易取得快速增长，这一点是绝大多数经历快速经济增长阶段经济体的共同经验。其次，是工业部门当中，尤其是制造业、纺织业等部门，经历了比较系统的市场化改革。具体地看，工业部门的市场化改革主要包括了几个重要方面：（1）在企业所有制方面，非国有企业大量崛起，成为推动工业部门增长的主要力量；国有企业进行了大规模的退出、重组和股份制改造，截至2004年底，全国2903家国有及国有控股大型骨干企业有1464家改制为多元股东持股的公司制企业，改制面在50%以上。（2）在市场建设方面，在绝大多数地工业分部门进行了比较彻底的价格体制改革，并放松了市场准入限制，大多数的工业部门形成了合理有序的市场竞争秩序。（3）
外部环境方面，大幅度地降低了关税与非关税壁垒，并且积极吸引国外直接投资。毋庸置疑，上述这些实施成功的市场化改革举措为工业部门技术进步和改善资源配置效率奠定了制度上的保障，有助于实现工业部门全要素生产率的快速提高。
与工业部门的快速增长相比，服务业部门的增长则相对滞后，原因主要也是两个方面。
首先，整体上看服务业部门在生产函数意义上面临的技术进步和资源配置效率改善空间较小，全要素生产率进步受到限制。其次，占据服务业相当大比例的分部门，比如教育、医疗、卫生、环境、金融、交通等部门的市场化改革滞后，遏制了这些部门技术与资源配置效率的提高。在经营主体层面上，上述部门的主要经营者是国有企业，私人部门面临非常高的政策进入门；在市场建设方面，不同形式的价格管制、行业准入管制非常普遍，市场竞争不充分，以铁路交通、邮政为代表的局部行业的垄断状况非常严重。另外，由于服务业部门大部分产品难以参加国际贸易，来自国际市场的竞争与工业部门相比也非常有限。
实证经验印证了工业部门较服务业部门更高的全要素生产率。基于新古典生产函数，全要素生产率=产出增长率-（资本增长率*资本产出份额）-（劳动增长率*劳动产出份额）。
从下表2中我们看到，工业部门产出增长率高于服务业，但是工业部门的增本增长率与劳动增长率均大大低于服务业。从表2不难推断，工业部门的全要素生产率增长率要大大高于服务业部门。
表2工业与服务业的增长分解工业服务业产出增长率资本增长率劳动增长率产出增长率资本增长率劳动增长率1981-199912.35.94.110.913.86.9来源：资本存量数据来自于Sun Linlin，Ren Ruoen （2002）关于中国分部门资本存量的估计，经作者整理后得到；产出和劳动力数据分别来自World Development Indicator ，20005与华通数据库，增长率经作者计算得到。
由于贸易品多集中在工业品部门，而非贸易品集中在服务业部门，工业品部门相对服务业部门较高的全要素生产率同样也反映为贸易品部门相对非贸易品部门较快增长的全要素生产率。这是我们在以下模型分析当中的一个重要假定。
2贸易品/非贸易品相对价格的外生性
过去二十多年的市场化改革虽然经历了相当广泛的价格体制改革，但是贸易品与非贸易品部门产品的相对价格依然难以反映这两个部门产品之间的供求关系，并难以起到两部门之间资源配置优化的作用。成熟市场经济当中，贸易品与非贸易品部门产品的相对价格（即真实汇率）取决于两部门背后经济基本面因素的变化。正如巴-萨效应所揭示的，如果一个经济体贸易品部门较非贸易品部门经历了相对较快的技术进步，会导致非贸易品相对贸易品价格上升（真实汇率上升）。在本国不具备国际市场定价能力的假定下，实现非贸易品相对价格上升的渠道有两条：（1）本国货币升值；贸易品国际市场价格给定的前提下，本国货币升值将会降低出口品、潜在出口品、进口品、进口替代品等贸易品国内价格，非贸易品相对贸易品价格上升。（2）本国价格水平上升；由于名义汇率不变，且贸易品国际市场价格给定，本国价格水平上升将由非贸易品承担，非贸易品相对贸易品价格上升。
根据真实汇率的定义，无论是通过上述哪一种都意味着真实汇率上升。
在中国目前的汇率形成机制和物价水平治理目标下，上述两条实现非贸易品相对贸易品价格上升的渠道均难以实现。从1994年到2005年7月，中国一直保持了固定单一钉住美元的策略，虽然这个期间内美元相对其它世界主要货币的升值在一定程度上帮助中国实现了人民币名义贸易加权汇率的上升，但是，随着美元贬值，人民币也跟随美元一起相对世界其他主要货币贬值。至少从形成机制上看，人民币名义汇率的确定过程中没有机制反映由于经济基本面变化所带来的真实汇率调整的要求。除了保持人民币/美元名义汇率的稳定，中国宏观经济管理当局在面临各种冲击的时候密切关注物价水平目标，利用市场和行政手段保持国内物价水平稳定。对于宏观经济管理而言，遏制价格水平的大幅度波动毫无疑问是正确的，但是在名义汇率难以起到反映真实汇率调整的前提下，国内价格水平的稳定同时也遏制了贸易品相对非贸易品部门之间经济基本面变化所要求的真实汇率调整。
图1人民币名义有效汇率真实有效汇率与美元名义有效汇率人民币名义有效汇率人民币真实有效汇率美元名义有效汇率资料来源：IFS
实证经验印证了人民币真实汇率较强的外生性，人民币真实汇率波动在很大程度上取决于美元名义贸易加权汇率的波动。以1994年第二季度到2004年第四季度为样本期，人民币名义有效汇率（即名义贸易加权汇率）与美元名义贸易加权汇率相关系数是0.96；与此同时，人民币真实有效汇率与名义有效汇率相关系数是0.91.这两个非常高的相对系数说明，人民币真实有效汇率变动在绝大程度上取决于人民币名义有效汇率，而人民币名义有效汇率变动则绝大程度上取决于美元名义有效汇率。
需要说明的是，以上的人民币真实有效汇率是以消费物价指数价格进行调整的外部真实汇率，而表示非贸易品与贸易品相对价格的真实汇率是内部真实汇率，二者之间虽然保持密切联系，但并不完全一致（关于二者的区别参见附件1）。虽然1995年与2004年相比真实有效汇率变化不大，但是国内很多领域的非贸易品较贸易品价格还是出现了明显的上升。背后的原因可能在于（1）给定贸易品价格不变的情况下，国内总体物价上升通过非贸易品价格上升体现出来，导致国内非贸易品相对贸易品的价格上升；（2）由于中国商品的国际市场上的较大比重以及激烈竞争，这些商品的国际市场价格与国内市场价格都下降，国内非贸易品相对贸易品的价格上升。尽管在外部真实汇率外生的情况下，内部真实汇率上升的空间也没有完全丧失，但是这种空间取决于国内通胀目标和外生真实汇率外生变化。特别是在外部真实汇率贬值（正如人民币外部真实有效汇率2002年以后所经历的那样），同时伴随国内较低的通货膨胀目标时，即使是经济基本面要求非贸易品相对贸易品价格上升，这种上升将无法实现，甚至是出现非贸易品相对贸易品价格下降。
三、基本模型（略，请下载原文PDF 文档阅读）
四、模型扩展：引入农业部门（略，请下载原文PDF 文档阅读）
五、模型中的政策含义
从以上模型中不难看出，在保持真实汇率不变与国内物价水平稳定的货币政策组合下，市场经济体制改革所带来的贸易品部门相对非贸易品部门更快的全要素生产率进步所带来的不仅是经济增长，同时还会造成（1）工业/服务业产业结构扭曲；（2）贸易余额扩大；（3）工资水平下降，并阻碍了农村劳动力向城市的转移；（4）工资下降与利润率上升，恶化收入分配。当引入农村劳动力向城市转移现象之后，以上扭曲的现象会更加严重。
模型中蕴含的解决上述问题途径主要有两个方面。首先是重估人民币名义汇率，通过由此实现的真实汇率上升反映贸易品与非贸易品相对价格的合理调整，进而优化经济结构、改善外部不平衡，并扩大农村向城市劳动力的转移。从系统（6）-（9）和公式（16）中不难看到，真实汇率上升会提高两部门资本/劳动比，工资水平上升和利润率水平下降，同时降低贸易品相对非贸易品部门的就业和产出比例，减少贸易余额下降。需要特别说明的是，传统观点在讨论货币升值对经济的影响时，主要强调了货币升值对于出口以及经济增长速度带来的一些短期负面冲击以及一些结构性失业问题，如果人民币选择较大幅度的价值重估，这些冲击在中国也会在短期内不同程度地呈现出来。但是，我们还需要看到，这些负面冲击都是短期的，从中长期看货币升值对于提高就业和改善中国经济结构将起到积极作用。权衡利弊，重估人民币汇率到合理水平，同时伴以短期财政或者其他方面短期政策规避由于货币升值所带来的短期负面影响，是兼顾短、长期利益的合理选择。如果仅顾及短期利益而忽视长期利益，短期内的利益终将会因为经济结构的持续恶化与宏观经济不稳定而告终。
另外，在重估人民币汇率到其合理价值区间的过程当中，可以采取渐进的方式，也可以采取一次性重估的方式「关于以哪种方式实现人民币汇率调整的更详细讨论，参见张斌、何帆（2005）。」。特别是如果美元较世界其他主要货币呈现贬值趋势，人民币对美元的小幅渐进式升值很可能达不到人民币真实有效汇率的上升（甚至是下降）的作用，人民币名义汇率水平将很难得到市场的认可，并引起强烈的市场投机以及不断增加的货币当局操作压力。
这样做不仅起不到发挥汇率价格杠杆调节经济资源配置的积极作用，反而增加了短期内宏观经济的不稳定因素。
解决上述问题的另一个重要手段，是在服务业中市场化程度滞后的部门进一步推进改革，提高服务业部门的全要素生产率。在贸易品部门全要素生产率保持既定的情况下，提高非贸易品部门的全要素生产率会降低两者之间的差距，结合以上模型我们不难看到这对优化经济结构、改善外部不平衡，扩大农村向城市劳动力的转移发挥积极作用。结合我国以往改革的成功经验，放松价格管制、放松经营主体资格限制、扩大行业的对外开放、鼓励不同所有制经营主体之间的公平市场竞争是取得市场化改革成功的关键。与此同时，由于教育、医疗、卫生、环境、金融、交通等市场化改革相对滞后的现代服务业部门往往会涉及到公共产品与公共安全的问题，在推进这些部门改革的时候不可避免地会遇到市场失灵现象，这需要政府在推进改革的过程中准确定义政府职能，一方面要积极放权，扩大私人部门在资源配置中发挥的作用；一方面要集中资源，积极弥补市场缺陷。
『陆』 人民币加入imf篮子，会升值吗
国际货币基金组织(IMF)可能在今年稍晚将人民币纳入其官方储备货币篮子，这标志着中国在与美国的对抗中取得一场政治与经济胜利，然而中国经济成长放缓，可能让这一胜利的影响变得有限。
就像IMF总裁拉加德所说的，人民币加入IMF特别提款权(SDR)货币篮子只是时间问题。随着时间的推移，这一变化应可提高人民币在国际贸易和投资中的作用，也让全球央行更加有可能把人民币作为储备货币。
这应该会进而降低中国及其企业的交易成本、汇率风险和借贷成本。中国已经成为全球最大的贸易国。
就在前不久，尽管有美国阻挠，中国牵头的亚洲基础设施投资银行(AIIB，亚投行)还是吸引了许多国家申请成为创始国。这一次北京的风头又将再次盖过华盛顿，后者反对过早将人民币纳入SDR货币篮子，认为中国只是刚刚崛起，还不足以对全球金融体系架构产生影响。
但人民币不会像一些分析师猜测的那样，改变最近数月的疲软状态大幅上扬，而是可能基本上保持原状。
法国巴黎银行分析师罗念慈在研究报告中表示，部分原因人民币在特别提款权中的份额不太可能超过英镑和日圆各自享受的10%，也许只相当于310亿美元。
另外一个原因是，虽然中国政府面临扩大人民币浮动区间并放松跨境资本流动限制的压力，以通过IMF的可获得性测试，但改革步伐可能不会太快。
“推进资本账户改革可能意味着资本外流。我相信中国将至少等到经济成长企稳，”中国招商银行高级分析师刘东亮表示。
中国社会科学院著名经济学家余永定曾在国有媒体上指出，鉴于中国经济面临下行压力，美国联邦储备委员会(美联储/FED)又要紧缩货币政策，人民币自由兑换的时间表应该推迟。
『柒』 人民币加入sdr对我国汇率的影响
在去年的11月30日,国际货币基金组织决定将人民币纳入特别提款权(SDR)货币篮子,人民币所占权重为10.92%,仅次于美元和欧元.首先对于人民币加入SDR这一重要的决定,是中国经济政策重要的成果,表示人民币受到了国际社会的一致认可,代表中国经济加入国际金融体系的一个重要的开端.但是这并不意味着人民币可以作为国际外汇储备货币,这还需要个中国经济继续深化改革,还需要更多的努力,人民币加入SDR对汇率有以下影响呢.
1、人民币加入SDR对汇率不会产生较大的影响
人民币加入SDR是人民币国际化的一个重要的开端但是真正要做到这一点还需要更多的努力,央行仍然会通过市场干预政策等措施来维持人民币汇率的稳定,而对于人民币加入SDR并不能对汇率的变化产生明显的影响.另外我国的利率要比美国高的多,短期内,美国加息政策不会对人民币汇率产生冲击.
2、人民币加入SDR使得人民币汇率波动加剧
人民币加入SDR是人民币国际化的一大进步,但是也是由于人民币开始走向国际金融市场,使得人民币更加容易受到国际金融危机的影响.另外,人民币加入SDR后中国就要开放更多的资本项目,央行要维持汇率稳定就要消耗更多的外汇储备.这使得本国货币政策的运行受到了阻碍,所以人民币汇率在短时间内的波动会加剧.
最后对于人民币加入SDR这一措施是推进人民币国际化的需要,也是中国经济结构调整的需要.未来中国还会致力于推进人民币国际化的进程
『捌』 2006年美元对人民币汇率的变化
中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2006年10月18日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的中间价为：1美元对人民币7.9085元，1欧元对人民币9.9216元，100日元对人民币为6.6637，1港元对人民币1.01626元, 1英镑对人民币14.7905元。
中国外汇交易中心
2006年10月18日
这是官方发布的准确数字~~请给我评分~~~~
『玖』 据说人民币又贬值了.........
是的,10月5日的价格 美圆现金7.82,外汇7.89,银行卖出也不过7.92
主要还是国际上的压力