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《经营负债有财务杠杆效应吗 》的回归分析结果
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『贰』 求论文资料：中小企业关于财务杠杆运用的问题研究
中小企业筹资决策中财务杠杆与财务风险的关系摘 要 融资困难一直是困扰我国中小企业发展的瓶颈，与大型企业相比较，中小企业负债比率较高，财务风险较大，因此，在中小企业筹资决策中如何处理好财务杠杆与财务风险的关系，合理有效地利用负债资金，是一个值得探讨的课题。分别从企业资本结构、企业债务利率变动及企业的获利能力三个方面，对我国中小企业在筹资决策中应如何处理财务杠杆与财务风险的关系进行了一个简要分析。
关键词 中小企业 筹资决策 财务杠杆 财务风险
财务风险也称为筹资风险，是指企业全部资本中因债务资本的变动而导致的风险。一般来说，导致企业财务风险的主要因素有：企业资本结构、债务利率变动及企业的获利能力。财务杠杆是指由于债务的存在而导致权益资本净利率（或每股利润）的变动率大于息税前利润变动率的现象。财务杠杆与财务风险之间存着一定的内在关系。目前，我国中小企业因受其规模、效益和资信所限，融资困难，资金严重短缺，资本有机构成较低，因此，中小企业的决策者在进行筹资决策时，更应权衡财务杠杆与财务风险之间的关系，充分发挥财务杠杆效应，最大限度地提高资金的使用效益。
1 财务杠杆与企业资本结构之间的关系
在资本结构一定的条件下，债务利息（包括优先股股息）都是固定的，所以当息税前利润增加时，每一元息税前利润负担的债务利息就会相对下降，从而给投资者带来额外收益，即产生了财务杠杆利益；但当企业改变资本结构、增加债务资本时，债务利息也会相应增加，如果一旦企业的息税前利润下降，每一元息税前利润负担的债务利息就会增加，从而给投资者带来额外损失；当息税前利润不足以补偿债务利息的支出时，企业就会发生亏损，如果扭亏无望无力偿还到期债务，就会导致企业破产，这就是财务杠杆给企业带来的负效应。
下面以股份公司为例说明财务杠杆原理的作用，该原理同样适用于非股份公司。
案例1：假设某企业准备筹集资金20亿元，现有A、B、C三种筹资方案（见表1）。
从表1的计算过程，我们可以看出A、B、C三个筹资方案的资本总额、息税前利润、息税前利润增长率均相等，不同的只是资本结构。其中，A方案无负债，全部都是普通股，而C方案的资本构成中普通股和债务各占一半。在企业息税前利润均增长20%的情况下，A方案下的每股利润增长20%，C方案却增长了33.33%，比A方案每股利润多增长13.33%，这就是由于C筹资方案中企业每年固定地要支出8 000万元的债务利息，造成由于财务杠杆作用而给企业带来的额外收益，即财务杠杆利益。当然，如果企业的息税前利润下降，C方案下的每股利润的下降幅度要大于A方案的每股利润的下降幅度，由此会给企业带来财务风险。另外，我们还可看出，在资本总额、息税前利润、息税前利润增长率均相等的情况下，同样有负债，但负债比率越高，企业预期每股收益会相应较高，如C方案的负债比率高于B方案，其预期每股利润要比B方案增长8.43%；当然，当企业效益不佳、息税前利润呈下降趋势时，C方案要比B方案承担更大的财务风险。
可见，企业资本结构的变化是导致财务风险产生的根本原因，若筹资中没有债务资本，就不会存在财务杠杆作用，也就不存在财务风险，当然也不可能产生财务杠杆利益。因此中小企业在设计筹资方案时更要精心确定适合本企业发展的合理的资本结构，尽可能地规避财务风险、获取财务杠杆利益。
2 财务杠杆与企业获利能力之间的关系
从以上分析可知，只要在企业的筹资方式中存在有固定的财务费用支出，就会存在财务杠杆效应，而且不同的筹资方式中的财务杠杆的作用程度也是不完全一致的，为此，需要对财务杠杆进行计量，对财务杠杆进行计量最常用的指标是财务杠杆系数，亦称财务杠杆程度。对于我国大多数中小企业来说，其外源融资方式主要是向银行借款，因此可按以下简化公式计算财务杠杆系数：
DFL=EBIT/（EBIT-I）式中：DFL表示财务杠杆系数，EBIT表示基期息税前利润，I表示债务利息。
根据案例1的资料，我们可计算出息税前利润增长在A、B、C三种筹资方案下的财务杠杆系数分别为1、1.25、1.67，其说明的是，当企业的息税前利润增长一倍时，采纳A方案筹资每股利润也增长一倍；若采纳B方案筹资每股利润会增长1.25倍；若采纳C方案筹资每股利润则会增长1.67倍。但是当企业的息税前利润下降一倍时，采纳C方案筹资每股利润则会下降1.67倍，是三种方案中每股利润下降幅度最大的，即C方案的财务风险最大。
在此有必要说明的是，上述财务杠杆系数是按照基期息税前利润计算的，当息税前利润变动后，则应在其变动的基础上重新计算财务杠杆系数。如C方案中，当债务利息不变，息税前利润增加到2.4亿元时，其财务杠杆系数则由1.67下降到1.5。这说明，在债务利息不变的条件下，息税前利润越大（即获利能力越大），财务杠杆系数就越小，财务风险也越小；相反息税前利润越小（即获利能力越小），财务杠杆系数就越大，财务风险也越大。也就是说，企业获利能力与财务风险呈现反方向变动，即获利能力增强，财务风险下降，相反，获利能力下降，财务风险加大。
因此，中小企业在设计筹资方案希望获得财务杠杆收益时，应当在企业息税前利润较多且增长幅度较大时，则可考虑适度负债，充分发挥财务杠杆的作用，既可增加每股利润，提高企业的收益水平，同时又能有效地规避财务风险；反之，则应谨慎利用负债资金。
3 财务杠杆与企业债务利率变动之间的关系
案例2：某公司准备筹资20亿元，现有X、Y两种方案：X方案发行普通股1亿股，每股面值10元，同时债务筹资10亿元，利率6%；Y方案发行普通股1亿股，每股面值10元，同时债务筹资10亿元，利率12%。假设各种方案下的经济状况及其概率和每种经济状况下的息税前利润、每股利润计算结果见表2。
根据上表资料可计算出每种方案下的期望每股利润、每股利润的标准离差、标准离差率和经济状况中等时的财务杠杆系数分别见表3。
根据以上的计算结果，我们可以观察到两方案同样筹资20亿元，且都是通过负债的方式筹资10亿元，负债资金与自有资金的比率皆为1︰1，负债比率都为50%，所不同的是X方案负债资金的利率为6%，而Y方案负债资金的利率为12%，通过计算发现此时Y方案的期望每股利润下降到0.51元，比X方案的同一指标值少了0.43元；标准离差率却上升到1.08，比X方案的同一指标值大了0.54；财务杠杆系数上升到2.5，比X方案的财务杠杆系数大了1.07。这说明Y方案与X方案相比，虽然资本总额和负债金额都相等，都利用了财务杠杆作用，但利息率却高于X方案的利息率，此时的财务杠杆作用就只能加大企业的财务风险，而不能取得财务杠杆利益。
中小企业经营规模普遍较小，抗风险能力较弱，因此在利用负债资金时，除了要考虑到资本结构、企业的获利能力之外，还应考虑债务利率与财务杠杆效应之间的关系，选择合适的债务利率，一方面有效地规避财务风险，另一方面也能获得最佳财务杠杆利益，提高企业资金使用效益。
『叁』 求一篇关于“财务杠杆与举债经营”的论文
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『肆』 财务管理中的杠杆及其作用这篇论文怎么写啊
论企业如何发挥财务杠杆的作用
在企业资金结构中，合理的安排负债资金，对企业有重要影响。一定程度的负债有利于降低企业资金成本。负债筹资具有财务杠杆作用，负债资金会加大企业的财务风险。负债是企业常用的经营手段之一，负债筹资可使企业所有者获得高于息税前利润率的收益。负债筹资还可以节税和降低资金成本。与此同时，负债筹资也起到消极甚至破坏性的作用，那就是它将影响企业的偿债能力和扩大企业所有者的负担等因此，负债结构的恰当与否是企业加速发展或遭遇风险的重要影响因素。本文将就财务杠杆原理及作用进行分析讨论，诣在帮助企业正确的运用财务杠杆的作用来安排企业资金应用。
『伍』 经营杠杆论文 怎么写
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『陆』 本科毕业论文《企业如何有效利用财务杠杠》
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『柒』 关于负债经营的论文
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『捌』 关于“企业财务危机的理性分析”的论文
财务危机(Financial Distress)通常是指企业不能偿还到期债务的困难和危机，其极端形式是企业破产。当企业资金匮乏和信用崩溃同时出现时，企业破产便无可挽回。所以，为防止财务危机与破产的发生，每个企业都在寻求防止财务危机的方法和拯救危机的措施。尤其是在2001年4月20日，中国证券市场上第一例摘牌公司“PT水仙”成为事实后，无论是上市公司还是非上市公司都在防范出现财务危机。另外，中国即将加入WTO，国内企业将面临更加激烈的竞争，要想在激烈的竞争中立于不败之地，加强财务危机预警制无疑是每个企业都应加强的一个重要方面。本文结合近年来一些危机企业、破产企业的情况，探讨在面临竞争与发展的情况下，造成企业财务危机的原因。
一、多角化经营的陷阱
当企业发展到一定程度，为避免经营风险，许多公司都追求多角化的经营模式，试图使企业走上健康稳定发展的道路。然而，现实不仅让人们看到成功企业的辉煌，同时也看到了多角化经营使企业走上财务危机甚至破产危机的道路。所以多角化经营并不是企业避免经营风险的灵丹妙药。除非恰当使用，否则，企业十分容易陷入财务危机。
1、证券投资组合理论的简单误用。证券投资组合理论是多角化经营的理论基础，该理论认为，金融资产的风险有两种：一是不可分散的风险或称系统风险，即存在于每个证券中，是不能通过证券组合来分散掉的风险；一是可分散的风险或称非系统风险，即存在于单个证券中，可以通过证券组合来分散掉的风险。投资者可以通过持有一个证券组合来分散非系统风险，证券间相关系数越低，分散风险的效果越好；随着组合内证券数量的增多，分散效果越明显，当证券数量达到一定时，基本可完全分散掉非系统风险。这一原理应用到企业生产经营活动时，即为企业的多角化经营。然而，证券组合投资具有其特定的条件，如果不加分析的盲目应用，不但不能达到避免风险的作用，反而加剧了企业的财务危机。证券组合理论的投资对象是金融资产，金融资产投资具有可分割性、流动性和相容性等特点，因此在进行金融资产投资时，不必考虑投资的规模、投资的时间约束以及投资项目的多少等因素，只要考虑各金融资产的相关性、风险、报酬及其相互关系问题，并依据风险——报酬的选择，可实现金融资产投资的优化选择。而多角化经营的投资对象是实物资产，其投资具有整体性、不可逆性、时间约束性的互斥性等特点。所以在多角化经营时，不能简单地进行不相关产业的多方位投资，而是要考虑到各项目的投资规模、资金占用情况及资金约束条件下的各项目的比较选优问题。否则，简单误用证券组合理论必将导致企业投资于无关项目、无序多占资金、投入大于产出等等现象，最终导致企业资金缺乏，周转不灵，出现财务危机。众所周知的巨人集团的兴衰就是最好的证明。
2、丧失核心竞争能力的多元化投资。在企业的利润、市场份额、核心竞争能力等因素中，核心竞争能力是保持企业竞争优势的最主要因素，它是企业一项竞争优势资源和企业发展的长期支撑力。它可能表现为先进的技术，或某种服务理念，其实质就是一组先进技术和能力的集合体。尽管企业之间的竞争通常表现为核心能力所衍生出来的核心产品、最终产品的市场之争，但其实质归结为核心能力之间的竞争。企业只有具备核心竞争能力，才能具有持久的竞争优势。否则只能“昙花一现”。企业一时的成功并不表明企业已经拥有了核心竞争能力，企业核心竞争能力要靠企业的长期培植。也是就是说，多元化投资只是为保持企业核心竞争能力的一种手段。从这一点来说，企业应首先拥有一个具有竞争能力的核心产品，然后，围绕其核心产品、核心竞争能力再考虑是否应该多元化经营。没有根植于核心竞争力的多元化经营，又不能在外部扩张战略中培植新的核心竞争能力，结果就可能把原来的竞争优势也丧失殆尽，直接的表现就是新项目挤占优势主业的资金，但却不产生相应的效益反而拖跨优势主业，最终导致企业内部整体资金的匮乏。
二、经营杠杆的负效应
现代企业理财原理告诉我们，企业在经营决策时对经营成本中固定成本的利用，可为企业带来经营杠杆作用。具体的说，当销售收入或销售量不断增长时，企业中一定量的固定成本可带来企业利润大幅度的上升，即所谓的经营杠杆利益；当销售收入或销售量降低时，企业中一定量的固定成本可带来企业利润迅速下降，即所谓的经营杠杆风险。由此可见，经营杠杆作用是一把“双刃剑”，正确利用可为企业带来杠杆利益，反之，则会带来杠杆损失。所以企业在运用经营杠杆原理时，一定要充分考虑其双面性，仅仅追求经营杠杆利益的结果往往是遭受经营杠杆风险的打击，最终导致企业的财务危机。
企业因经营杠杆而导致财务危机的例子有许多，这是因为构成固定成本的因素就有许多，任何因素的过量使用如大规模投资带来的过大折旧及过高的管理费用等等，在企业销量无法保证的情况下，都会发生经营杠杆风险。本文采用广告费用作为固定成本，论述由它产生的经营杠杆的负效应，这是因为在市场经济下广告宣传已成为企业竞争的常用手段。如众所周知的中央电视台广告标王“秦池”酒厂的衰落就是最典型例子。1995年，秦池以6666万元的价格第一次夺得1996年中央电视台“标王”后，广告的轰动效应，使“秦池”一夜成名，“秦池”的品牌地位基本确立，市场份额也相应增加，当年“秦池”酒厂享受到了经营杠杆的积极作用。但这种局面并没有维持多久，当1996年11月秦池以3.2亿元的天价再次成为1997年中央电视台的“标王”后，“秦池”为了在短时间内满足客户订单需求，竟采取收购散酒来勾兑，并被新闻媒介披露，产品质量、信用遭到严重破坏，1997年“秦池”的销售收入无法持续增长，此时3.2亿广告费却使秦池陷入了难以自拔的财务危机之中。
三、财务杠杆的负效应
财务杠杆是指由于固定性财务费用的存在，企业息税前利润(EBIT)的微量变化所引起的每股收益(EPS)大幅度变动的现象。也就是，银行借款规模和利率水平一旦确定，其负担的利息水平也就固定不变。因此，企业盈利水平越高，扣除债权人拿走的某一固定利息之后，投资者（股东）得到的回报也就越多。相反，企业盈利水平低，债权人照样拿走某一固定的利息，剩余给股东的回报也就少了。在盈利水平低于利率水平的情况下，投资者不但得不到回报，甚至可能倒贴。由于利息是固定的，因此，举债具有财务杠杆效应。而财务杠杆效应是两方面的，既可以给企业带来正面、积极的影响，也可以带来负面、消极的影响。当总资产利润率大于利率时，举债给企业带来的是积极的正面影响；相反，当总资产利润率小于利率时，举债给企业带来的是负面、消极的影响。
韩国大宇集团的解散，就是财务杠杆消极作用影响的真实体现。大宇集团在政府政策和银行信贷的支持下，走的是一条“举债经营”之路。试图通过大规模举债，达到大规模扩张的目的，最后实现“市场占有率至上”的目标。当1997年亚洲金融危机爆发后，大宇集团已经显现出经营上的困难，其销售额和利润均不能达到预期的目的，此时如果大宇集团不再大量发行债券进行“借贷式经营”，而向韩国其他四大集团一样进行自律结构调整——重点改善财务结构，努力减轻债务负担，恐怕大宇集团今天仍是韩国的五大集团之一。然而，大宇却认为，只要提高开工率，增加销售额和出口就能躲过这场金融危机，于是，一意孤行地继续大量发行债券，进行“借贷式经营”。由于经营不善，加上资金周转困难，韩国政府于1999年7月26日下令债券银行接手对大宇集团进行结构调整，加快了这个负债累累的集团的解散速度。由此可见，大宇集团的举债经营所产生的财务杠杆效益是消极的，不仅难以提高企业的盈利能力，反而因巨大的偿付压力使企业陷入无法解脱的财务困境。