『壹』 根據中國改革開放30年的經濟發展有較高的外匯儲備。試用國際金融理論說明我國經濟優勢及注意事項
一、引言
東南亞金融危機以來，亞洲諸國痛定思痛，紛紛上調外匯儲備額以應對國際游資的再次沖擊，捍衛本國貨幣，我國也不例外。截止2003年末，我國外匯儲備額已達創記錄的4033億美元，比10年前增長了近20倍，總量躍居世界第二位，舉國上下無不為之歡欣鼓舞。然而，高額外匯儲備是否真能在穩定一國匯率中起到"定海神針"的 作用，它在我國有管理的浮動匯率制下是否真有存在的必要，真的有利無弊呢？對此，許多經濟學家和金融領域的專家學者紛紛提出了自己的獨到見解，既有支持保 持現有儲備存量觀點的，又有認為應當降低儲備數量的。因此本文獻綜述嘗試對各種不同的觀點進行歸納和整理，以利於在比較中分析利弊，抓住問題的實質。
本文基本上按照對外匯儲備存量問題討論的先後順序展開。第二部分介紹劉力臻等人強調實行高額外匯儲備的觀點。這一觀點的提出主要是通過分析東南亞金融危機得 出的，支持這一觀點的學者們都認為在東南亞金融危機中亞洲諸國紛紛失守固定匯率的根源就在於沒有強大的外匯儲備作保證，使得國際投機游資在交戰中佔了上 風。第三部分介紹圍繞劉力臻等人實行高額外匯儲備的觀點反對派學者（余永定等）所提出的種種反駁和理由，他們認為在有管理的浮動匯率制度下，有一定量的外 匯儲備是維持匯率穩定所必需的，但通過維持大量外匯儲備來抗禦貨幣危機則是無效、危險和代價高昂的。第四部分則是關於一些經濟學家提出的消化過量外匯儲備 的建議。
二、贊成實行高額儲備的觀點及理由
許多專家學者都認為外匯儲備快速增長對於我國經濟的正面影響是非常明顯的，歸納起來主要有以下幾點理由：
東北師范大學劉力臻教授認為實行高額儲備有利於防範國際金融風險和政治風險，保證國家在發展對外經濟關系的過程中具有一定的流動性（劉力臻：《國際金融危機 四重分析》）。外匯儲備可以用於干預外匯市場，以維持匯率穩定（在實行浮動匯率制度的國家，理論上是不需要為干預外匯市場而儲備外匯的），夯實我國加快改 革開放和抵禦外部沖擊的物質基礎，這在亞洲金融危機後變得更為明顯。同時，入世後，我國持有的大量外匯儲備明顯提高了我國對世界經濟的適應能力。
尹艷林在她所著的《從治理通貨膨脹到防止通貨緊縮》中提到外匯儲備快速增長極大改善甚至是扭轉了我國外匯資源短缺的局面，提高了我國的綜合國力和宏觀調控能 力，增強了海內外對中國經濟和貨幣的信心，吸引了更多的外商來華投資。而且外匯儲備多使得中央銀行有能力通過收購外匯，投放基礎貨幣，增加了貨幣供應，支 持了穩健的貨幣政策實施，抑制了國內通貨緊縮的趨勢（尹艷林：《從治理通貨膨脹到防止通貨緊縮》）。
外匯儲備快速增長還有利於實施"走出去戰略"。外匯儲備大量增加反映了我國的資金過剩，有利於國內企業對外投資的擴大，特別是像家電、服裝等優勢產業，通過對外直接投資，將生產能力向其他發展中國家轉移（於潤/張嶺松：《國際金融管理》）。
三、反對實行高額儲備的觀點及理由
中國人民銀行貨幣委員會委員、中國社科院金融研究中心主任李揚在《中國的外匯儲備觀已經過時》一文中認為動用外匯儲備進行干預以維持匯率穩定是一件十分冒險 的事情。在把辛苦賺來的大量外匯儲備賭光之後，最終還是不得不使貨幣貶值。比如泰國、韓國等，貨幣當局都想通過拋售外匯來維持本國貨幣的穩定，而結果都是 寶貴的外匯被花光了，本幣卻依然下跌不止。外匯儲備的職能已不在於實實在在地用真金白銀去滿足進口和支付債務的需要。在IMF對外匯儲備功能的新表述中，「增強對本幣的信心」被放在核心地位上。簡單地說，外匯儲備過去是准備「用」的，而現在，則主要是給人「看」的。因此，從這種意義上來說，過多的外匯儲備已經沒有什麼必要。
社科院世界經濟與政治研究所所長余永定認為外匯儲備過多，目前已經造成我國極為短缺的外匯資本資源的浪費，出現窮國反而向富國輸出資本，支援美國等發達國家 人民的高消費。同時，維持高額外匯儲備的難度和成本加大，央行在保持巨額外幣資產的同時，為防止貨幣供給量增長過快，又不得不通過出售國債的方法對迅速增 長的基礎貨幣進行對沖操作，央行會因此承受很大損失，而且我國儲備結構較為單一，其中的70%以美元的形式存在，外匯儲備過多，必然會增大外匯儲備的風險（余永定："消除人民幣升值恐懼症"）。
央行分析，外匯儲備增加過快的負面影響表現在三個方面，首先是給貨幣政策的獨立性造成壓力。其次是可能延緩結構調整和綜合國際競爭力。第三針對我國貿易和國際壓力逐漸加大。
另外，外匯儲備過快增長可能刺激短期資本流入，加大人民幣升值的國際壓力（王雅範/管濤/溫建東：《走向人民幣可兌換：中國漸進主義的實踐》）。
四、消化過量外匯儲備的途徑
一些學者提出多餘外匯儲備的出路可以考慮用這些儲備引進國外先進技術和設備以及保證國家安全的戰略物資，這樣在支援我國經濟建設的同時又加強了國防實力。另 一些學者在思考這個問題的同時也為今年初央行宣布使用部分外匯儲備對國有銀行進行資本金補充找到了理論依據，但提出在注資的同時要注意新的不良資產的產生。
『貳』 專家為何稱人民幣大幅貶值可能性不大
2018年8月11日消息，人民幣即將迎來「811匯改」3周年。過去3年，人民幣「匯改」成績顯著，中間價形成機制更加市場化，人民幣對美元匯率更富彈性。盡管近期人民幣匯率貶值趨勢與彼時「匯改」初期有所類似，但分析人士認為人民幣未來大幅貶值的可能性不大。
中國社科院學部委員余永定亦持類似意見。余永定認為，雖然近期人民幣匯率下跌速度接近「811匯改」後的下跌速度，但市場並沒有出現當年的那種恐慌情緒，這說明市場比過去成熟了很多。
余永定進一步指出，2018年第二季度以來，中國的內外經濟形勢出現了一些變化，如中美貿易摩擦爆發、經常項目順差減少等，都對人民幣產生較大貶值壓力。但總的來說，當前形勢比2015年要好。前一段時間人民幣匯率貶值已經包含了貶值預期的超調影響，目前的匯率水平應該基本反映外匯供求真實狀況，未來人民幣發生大幅度貶值可能性不大。
中信建投分析師黃文濤亦表示，盡管當前中美貿易摩擦帶給人民幣的貶值壓力將持續，但是在中國央行的調節下，人民幣對美元匯率進一步下跌乃至跌破7的概率較小。
『叄』 人民幣正式加入SDR對匯率有何影響
人民幣即將於十月一日正式加入國際貨幣基金組織(IMF)的特別提款權籃子(SDR)，入籃對人民幣匯率以及國內貨幣調控的政策方向有什麼影響呢?
1人民幣十一正式入籃SDR中國融入全球金融一體化里程碑
國際貨幣基金組織(IMF)戰略政策和評估部門主任西達爾特·蒂瓦里表示，10月1日人民幣加入IMF儲備貨幣籃子有利於中國和所有新興市場國家，並將鞏固國際貨幣金融體系。
蒂瓦里提醒，這是IMF「歷史上首次」擴大作為特別提款權基礎的貨幣籃子。他說：「人民幣加入特別提款權籃子是中國融入全球金融一體化進程的重要里程碑，這是對中國持續改革的認可和強化。中國和其他新興市場一體化的推進和深化將使國際貨幣金融體系變得更加穩固，從而促進世界經濟的增長和穩定。」
穩匯率仍是政策核心
外匯專家認為，人民幣入籃SDR與監管當局是否調控匯率並無必然聯系。首先IMF從來沒有禁止SDR籃子貨幣發行國管理匯率波動。
其次，監管當局的政策調整必須首先考慮國內市場的穩定，當前匯率政策的核心仍是避免貶值預期失控誘發單邊購匯恐慌。
在匯率管理上，監管以穩為主，即匯率雙向波動波幅不要太大，不過，有學者反對匯率維穩的政策思路，社科院學部委員余永定就提出，要兼顧以市場供求為基礎和防止匯率超調，盡快引入人民幣對籃子匯率寬幅區間波動的新機制。
雖然減少市場干預、推進人民幣匯率形成機制市場化是改革大趨勢，但在全球經濟仍然動盪，國內市場信心不穩的環境下，中國的首要任務絕不是滿足國際社會對中國的各種不切實際的要求。
2人民幣責任加重人民幣入籃從本質上不會過多影響匯市
各界對於未來人民幣匯率的走勢愈發關注，不過需要注意的是，人民幣入籃從本質上並不會過多影響匯市，關鍵在於，這將強化中國匯改的承諾，同時也加大了主要貨幣國所要承擔的責任。
從10月1日起，新的SDR貨幣籃子也將正式生效，人民幣將成為第三大權重貨幣。屆時，五大貨幣在SDR籃子中的佔比分別為——美元(41.73%)、歐元(30.93%)、人民幣(10.92%)、日元(8.33%)、英鎊(8.09%)。
人民幣將成為「可自由使用貨幣」，並在IMF有關交易中扮演核心角色。此外，中國國債三個月基準利率將成為SDR利率籃子中的人民幣計值工具。
入籃後，意味著人民幣享有儲備貨幣地位，同時中國政府也有責任在貨幣政策方面保持一致和協調的溝通。這些都是成為儲備貨幣後要負起的責任，這實則在暗示，中國的匯改「開弓沒有回頭箭」。
就入籃與人民幣未來匯率走勢的關系，更多的觀點認為不會產生實質影響，人民幣的匯率波動將更趨市場化，並體現外圍市場的波動。
當前人民幣匯率中間價機制，主要是參考「前一日的收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化」，即美元走強，一籃子貨幣弱，則人民幣弱;反之，美元走弱，一籃子貨幣強，則人民幣強。
3入籃」後 人民幣會貶值嗎?人民幣將放任貶值是誤讀
人民幣加入SDR後，有市場人士對人民幣貶值心存擔憂，對此，這種擔心大可不必。
中國的經濟仍保持中高速增長，增長態勢沒有改變;我國貨物貿易還有較大順差，外商直接投資和中國對外直接投資都在持續增長;我國外匯儲備也非常充裕，這些因素決定人民幣沒有持續貶值的基礎。
人民幣加入SDR後，我國基本匯率制度不會改變，仍會朝著實現人民幣匯率清潔浮動的目標努力，讓市場在匯率浮動中起決定作用。
在此過程中，正常雙向波動不可避免，但如果國際收支或資本流動發生異動，央行還是會果斷進行適當的干預。
未來，相關部門將繼續完善利率、匯率形成機制，督促金融機構完善公司治理結構、內部控制等方面，推動創新更多對沖和套期保值的金融工具，將金融改革推向更深、更廣的領域。
4人民幣「入籃」怎樣影響你我生活?可能減輕你我錢包縮水壓力
出境旅遊、購物對許多中國老百姓來說早已不再陌生，人民幣匯率波動不免牽動大夥的神經。不錯，人民幣加入SDR貨幣籃子，會通過匯率渠道對普通人產生影響。
納入SDR貨幣籃子的貨幣通常被視為避險貨幣，人民幣」入籃「後，將增加公私部門對人民幣的需求。
這樣，市場預期就有了：人民幣「入籃」未必會馬上引起資產配置的巨大變化，卻會增強市場對人民幣的信心。
在美元升值預期增強背景下，「入籃」利於穩定人民幣匯率，減輕貶值壓力，而這顯然利多人民幣資產，減輕中國人對錢袋縮水的擔憂。
從中長期看，人民幣「入籃」將加速人民幣資本市場國際化，進而推動人民幣在更大范圍成為結算貨幣，並最終成長為國際儲備貨幣。
用人民幣全球購或將更便利
伴隨人民幣國際化進程加快，今後一些大宗商品可能會以人民幣計價，這將有助於企業規避匯率風險，降低交易成本，最終造福終端消費者。
交通銀行首席經濟學家連平說，長期來看，持有人民幣的中國消費者出境旅遊、購物和投資將更便捷。換句話說，中國人今後或許可以在更多國家，直接用人民幣在境外消費，增加交易便利度，規避匯率風險。
也許，不久的將來，咱也可以帶上人民幣，來一場說走就走的出境旅行。
跨境投資可能更容易
目前，人民幣已經實現了主要用於貿易往來的經常賬項下可自由兌換，但資本賬目項下還沒有實現完全可自由兌換，這主要是用於投資的資金流動。而可自由使用，恰恰是IMF對SDR籃子構成貨幣的基本要求。
人民幣「入籃」可能促進中國加速推進人民幣可自由兌換，倒逼資本和金融賬戶加速開放，這可能有利於中國老百姓在全球范圍進行資產配置和交易。
對企業而言，跨境投資、收購也將更加便利，中外資本、技術、勞務等要素流轉效率可望顯著提升，給中外民眾帶來更多就業、經商機會。
當然了，所有可期待的收益和便利，還要仰仗人民幣撐腰的中國經濟。畢竟，中國經濟好了，大家才能好。
『肆』 對匯率的調整是中國解決經濟發展不平衡問題的必要手段之一。
貧富分化
資源分配
對外貿易
匯率
利率與利率差
政府與企業
『伍』 貨幣升值會有什麼後果
中國社會科學院世界經濟與政治研究所
[內容摘要]本文在一個貿易品/非貿易品兩部門模型中，討論了真實匯率外生條件下部門之間全要素生產率變化差異對產業結構與貿易余額的影響。我們發現，在保持名義有效匯率固定與國內物價水平穩定的貨幣政策組合下，市場經濟體制改革所帶來的貿易品部門相對非貿易品部門更快的全要素生產率進步所帶來的不僅是經濟增長，同時還會造成（1）工業/服務業產業結構扭曲；（2）貿易順差擴張；（3）工資水平下降，並阻礙了農村勞動力向城市的轉移；（4）工資下降與利潤率上升，惡化收入分配。解決上述問題的關鍵，在於調整人民幣匯率水平與非貿易品部門的市場化改革和全要素生產率提高。
[關鍵詞]真實匯率；產業結構；貿易余額
一、導言
開放經濟條件下，真實匯率不僅反映了經濟體對外的國際競爭力，也反映了經濟體內部貿易品部門相對於非貿易品部門之間的內部競爭力。在成熟的市場經濟體制內，經濟基本面變化會帶來真實匯率的相應調整，指引資本與勞動力在不同經濟部門之間展開更加合理的配置，進而對維護宏觀經濟內外均衡、保障經濟體增長潛力發揮重要作用。然而在中國，自1994年人民幣匯率並軌以後，人民幣（外部）真實匯率的決定在很大程度上取決於美元名義有效匯率的變動（見圖1）。人民幣真實匯率形成過程當中沒有充分的機制反映經濟基本面變化對於真實匯率調整的需要，通過真實匯率變化合理調節經濟部門之間資源配置也受到了制約。
特別是2002年美元出現貶值趨勢以來，人民幣真實匯率也隨之下降，並隨後引發了國際市場上人民幣升值預期和市場投機行為。學術界內就人民幣是否需要升值以及如何改善人民幣匯率形成機制產生了激烈爭論。
過去幾年當中，人民幣匯率問題涌現了大量不同角度的研究。Anderson（2003）、Goldstein（2004）、Frankel （2005）、Blanchard and Giavazzi（2006）等基於宏觀經濟內外平衡視角的研究，認為需要調整當前的人民幣匯率水平。張斌（2003）、施建淮、余海豐（2005）
等基於均衡匯率的實證研究認為，人民幣真實匯率在2003年以後存在一定程度的低估，人民幣價值需要重估。更多的研究側重於人民幣匯率調整對於貨幣政策獨立性、出口、就業、物價等方面的影響。比如，何新華（2003）、萬解秋與徐濤（2004）對於貨幣升值與就業關系的實證研究；何新華（2004）利用中國宏觀經濟季度模型就人民幣升值後對投資、物價、就業等方面影響的模擬；張曙光（2005）對於貨幣升值對出口、就業、經濟增長影響的實證研究；李建偉與餘明（2003）、盧向前與戴國強（2005）關於實際匯率對對外貿易關系的實證研究等。另外，余永定（2004）、麥金農與鄒至庄（2005）等很多學者就調整人民幣匯率對中國經濟的影響也作了非常有益的討論。總體來看，大部分研究認為，調整當前人民幣匯率水平將會對就業、對外貿易產生短期內的負面沖擊，但是改革當前的人民幣匯率制度有利於維護貨幣政策獨立性。
雖然在人民幣匯率問題上已經有了很豐富的研究成果，但是無論在理論還是實證層面，上述研究對於當前匯率問題決策的政策參考意義還不充分。國外學者利用典型的宏觀經濟分析框架，得出了人民幣匯率需要調整以恢復內外均衡的結論。但是對於中國宏觀經濟政策制定者來說，即使是面臨嚴峻的外部不平衡、貨幣升值壓力以及貨幣當局外匯占款的飛速增長，中國的宏觀經濟管理當局依然有充分的對策空間。在資本管制、行政手段以及沖銷等各種手段的幫助下，宏觀經濟管理當局完全有能力維持當前或者是下一個可能市場並不認同的人民幣匯率水平。如果貨幣升值對中國經濟的影響，尤其是對就業和經濟增長可能會產生比較嚴重的負面或者不確定影響，宏觀經濟當局完全可以繼續保持當前的匯率水平，以內部的經濟穩定為重，暫時放棄外部平衡目標。
國內學者所側重的調整人民幣匯率對貨幣政策獨立性、出口、就業、物價等方面影響的實證研究對匯率政策制定可能更富有參考價值。但是，絕大部分的實證研究沒有在一個能夠反映中國經濟特徵事實的一般均衡框架內討論人民幣匯率調整對中國經濟資源配置的作用機制，而是直接套用傳統的經濟計量模型，把所關心的變數與匯率以及其他相關變數直接或間接地聯系在一起並得到了實證研究的結論。實證研究雖然回答了匯率調整會有什麼樣的影響，但是產生這些影響的機制並沒有很好地解釋。如果再考慮到由於理論和中國經濟特徵事實考慮上的不完善所帶來的模型設定偏誤，再加上數據問題、計量方法問題以及不同實證研究之間結論的顯著差異，來自實證研究的結論對政策制定者的參考意義將大打折扣。均衡匯率方面的實證研究更直接地回答了匯率水平需要做出多大幅度的調整，但是與其他實證研究類似，它跳過了匯率變化對經濟資源配置調整的作用機制，政策上的說服力也不充分。
為匯率政策調整提供更加充分的參考依據，迫切需要在理論上澄清：在中國經濟的特徵事實之下，在一般均衡的分析框架當中，人民幣匯率調整如何會帶來資源配置的何種變化，對工資、就業、產業結構、貿易余額又會產生何種影響。這將有助於擴大匯率問題研究的視野，特別是將中國經濟在近兩年內愈發凸顯的經濟結構失衡、就業機會喪失以及外部不平衡加劇與匯率問題在一個完整的分析框架內聯系起來。對這些問題認識的擴展將會對匯率政策制定提供更廣泛的參考意義，這也正是本文的目的所在。以下，我們分四部分展開分析，第二部分指出與模型相關的幾點中國經濟增長中的特徵事實；第三部分建立基本模型；第四部分對模型進行擴展；第五部分討論模型中的政策含義。
二、中國經濟增長的幾點特徵事實
1，工業部門相對於服務業部門較快的技術進步
實施改革開放政策以後的二十多年當中，中國經濟在保持總體高速增長的同時，部門之間呈現了顯著的增長差異。表1中主要經濟部門增加值平均增長率的比較中可以看到，工業與服務業是帶動整體經濟增長的主要引擎，農業部門增長相對滯緩。從勞動生產率平均增長率的比較中可以看到，工業部門勞動生產率大大超過了其他部門，成為帶動全社會勞動生產率提升的引擎。通過對1981-1993與1994-2004兩階段平均增長率的比較，還有一個值得關注的現象：後一個期間內工業部門的增加值增長率與前一階段基本持平的同時，勞動生產率增長率大幅提升；服務業部門無論是增加值增長率還是勞動生產率的增長率都較前一階段出現了明顯下降。
表1中國農業、工業與服務業增長率（%）差異不變價格增加值平均增長率（%）
不變價格勞動生產率平均增長率（%）
農業工業服務業農業工業服務業1981-19935.711.611.93.76.24.21994-2004311.18.63.69.83.8來源：產出和勞動力數據分別來自World Development Indicator ，20005與華通資料庫，增長率經作者計算得到。
工業部門快速增長的原因主要有兩個方面。首先，是工業部門與農業、服務業部門在生產函數意義上的區別。在良好的制度保障下，處於較低發展階段的工業部門面臨很大的技術進步、資源配置改善和資本深化空間，全要素生產率和勞動生產率容易取得快速增長，這一點是絕大多數經歷快速經濟增長階段經濟體的共同經驗。其次，是工業部門當中，尤其是製造業、紡織業等部門，經歷了比較系統的市場化改革。具體地看，工業部門的市場化改革主要包括了幾個重要方面：（1）在企業所有制方面，非國有企業大量崛起，成為推動工業部門增長的主要力量；國有企業進行了大規模的退出、重組和股份制改造，截至2004年底，全國2903家國有及國有控股大型骨幹企業有1464家改制為多元股東持股的公司制企業，改制面在50%以上。（2）在市場建設方面，在絕大多數地工業分部門進行了比較徹底的價格體制改革，並放鬆了市場准入限制，大多數的工業部門形成了合理有序的市場競爭秩序。（3）
外部環境方面，大幅度地降低了關稅與非關稅壁壘，並且積極吸引國外直接投資。毋庸置疑，上述這些實施成功的市場化改革舉措為工業部門技術進步和改善資源配置效率奠定了制度上的保障，有助於實現工業部門全要素生產率的快速提高。
與工業部門的快速增長相比，服務業部門的增長則相對滯後，原因主要也是兩個方面。
首先，整體上看服務業部門在生產函數意義上面臨的技術進步和資源配置效率改善空間較小，全要素生產率進步受到限制。其次，占據服務業相當大比例的分部門，比如教育、醫療、衛生、環境、金融、交通等部門的市場化改革滯後，遏制了這些部門技術與資源配置效率的提高。在經營主體層面上，上述部門的主要經營者是國有企業，私人部門面臨非常高的政策進入門；在市場建設方面，不同形式的價格管制、行業准入管制非常普遍，市場競爭不充分，以鐵路交通、郵政為代表的局部行業的壟斷狀況非常嚴重。另外，由於服務業部門大部分產品難以參加國際貿易，來自國際市場的競爭與工業部門相比也非常有限。
實證經驗印證了工業部門較服務業部門更高的全要素生產率。基於新古典生產函數，全要素生產率=產出增長率-（資本增長率*資本產出份額）-（勞動增長率*勞動產出份額）。
從下表2中我們看到，工業部門產出增長率高於服務業，但是工業部門的增本增長率與勞動增長率均大大低於服務業。從表2不難推斷，工業部門的全要素生產率增長率要大大高於服務業部門。
表2工業與服務業的增長分解工業服務業產出增長率資本增長率勞動增長率產出增長率資本增長率勞動增長率1981-199912.35.94.110.913.86.9來源：資本存量數據來自於Sun Linlin，Ren Ruoen （2002）關於中國分部門資本存量的估計，經作者整理後得到；產出和勞動力數據分別來自World Development Indicator ，20005與華通資料庫，增長率經作者計算得到。
由於貿易品多集中在工業品部門，而非貿易品集中在服務業部門，工業品部門相對服務業部門較高的全要素生產率同樣也反映為貿易品部門相對非貿易品部門較快增長的全要素生產率。這是我們在以下模型分析當中的一個重要假定。
2貿易品/非貿易品相對價格的外生性
過去二十多年的市場化改革雖然經歷了相當廣泛的價格體制改革，但是貿易品與非貿易品部門產品的相對價格依然難以反映這兩個部門產品之間的供求關系，並難以起到兩部門之間資源配置優化的作用。成熟市場經濟當中，貿易品與非貿易品部門產品的相對價格（即真實匯率）取決於兩部門背後經濟基本面因素的變化。正如巴-薩效應所揭示的，如果一個經濟體貿易品部門較非貿易品部門經歷了相對較快的技術進步，會導致非貿易品相對貿易品價格上升（真實匯率上升）。在本國不具備國際市場定價能力的假定下，實現非貿易品相對價格上升的渠道有兩條：（1）本國貨幣升值；貿易品國際市場價格給定的前提下，本國貨幣升值將會降低出口品、潛在出口品、進口品、進口替代品等貿易品國內價格，非貿易品相對貿易品價格上升。（2）本國價格水平上升；由於名義匯率不變，且貿易品國際市場價格給定，本國價格水平上升將由非貿易品承擔，非貿易品相對貿易品價格上升。
根據真實匯率的定義，無論是通過上述哪一種都意味著真實匯率上升。
在中國目前的匯率形成機制和物價水賓士理目標下，上述兩條實現非貿易品相對貿易品價格上升的渠道均難以實現。從1994年到2005年7月，中國一直保持了固定單一釘住美元的策略，雖然這個期間內美元相對其它世界主要貨幣的升值在一定程度上幫助中國實現了人民幣名義貿易加權匯率的上升，但是，隨著美元貶值，人民幣也跟隨美元一起相對世界其他主要貨幣貶值。至少從形成機制上看，人民幣名義匯率的確定過程中沒有機制反映由於經濟基本面變化所帶來的真實匯率調整的要求。除了保持人民幣/美元名義匯率的穩定，中國宏觀經濟管理當局在面臨各種沖擊的時候密切關注物價水平目標，利用市場和行政手段保持國內物價水平穩定。對於宏觀經濟管理而言，遏制價格水平的大幅度波動毫無疑問是正確的，但是在名義匯率難以起到反映真實匯率調整的前提下，國內價格水平的穩定同時也遏制了貿易品相對非貿易品部門之間經濟基本面變化所要求的真實匯率調整。
圖1人民幣名義有效匯率真實有效匯率與美元名義有效匯率人民幣名義有效匯率人民幣真實有效匯率美元名義有效匯率資料來源：IFS
實證經驗印證了人民幣真實匯率較強的外生性，人民幣真實匯率波動在很大程度上取決於美元名義貿易加權匯率的波動。以1994年第二季度到2004年第四季度為樣本期，人民幣名義有效匯率（即名義貿易加權匯率）與美元名義貿易加權匯率相關系數是0.96；與此同時，人民幣真實有效匯率與名義有效匯率相關系數是0.91.這兩個非常高的相對系數說明，人民幣真實有效匯率變動在絕大程度上取決於人民幣名義有效匯率，而人民幣名義有效匯率變動則絕大程度上取決於美元名義有效匯率。
需要說明的是，以上的人民幣真實有效匯率是以消費物價指數價格進行調整的外部真實匯率，而表示非貿易品與貿易品相對價格的真實匯率是內部真實匯率，二者之間雖然保持密切聯系，但並不完全一致（關於二者的區別參見附件1）。雖然1995年與2004年相比真實有效匯率變化不大，但是國內很多領域的非貿易品較貿易品價格還是出現了明顯的上升。背後的原因可能在於（1）給定貿易品價格不變的情況下，國內總體物價上升通過非貿易品價格上升體現出來，導致國內非貿易品相對貿易品的價格上升；（2）由於中國商品的國際市場上的較大比重以及激烈競爭，這些商品的國際市場價格與國內市場價格都下降，國內非貿易品相對貿易品的價格上升。盡管在外部真實匯率外生的情況下，內部真實匯率上升的空間也沒有完全喪失，但是這種空間取決於國內通脹目標和外生真實匯率外生變化。特別是在外部真實匯率貶值（正如人民幣外部真實有效匯率2002年以後所經歷的那樣），同時伴隨國內較低的通貨膨脹目標時，即使是經濟基本面要求非貿易品相對貿易品價格上升，這種上升將無法實現，甚至是出現非貿易品相對貿易品價格下降。
三、基本模型（略，請下載原文PDF 文檔閱讀）
四、模型擴展：引入農業部門（略，請下載原文PDF 文檔閱讀）
五、模型中的政策含義
從以上模型中不難看出，在保持真實匯率不變與國內物價水平穩定的貨幣政策組合下，市場經濟體制改革所帶來的貿易品部門相對非貿易品部門更快的全要素生產率進步所帶來的不僅是經濟增長，同時還會造成（1）工業/服務業產業結構扭曲；（2）貿易余額擴大；（3）工資水平下降，並阻礙了農村勞動力向城市的轉移；（4）工資下降與利潤率上升，惡化收入分配。當引入農村勞動力向城市轉移現象之後，以上扭曲的現象會更加嚴重。
模型中蘊含的解決上述問題途徑主要有兩個方面。首先是重估人民幣名義匯率，通過由此實現的真實匯率上升反映貿易品與非貿易品相對價格的合理調整，進而優化經濟結構、改善外部不平衡，並擴大農村向城市勞動力的轉移。從系統（6）-（9）和公式（16）中不難看到，真實匯率上升會提高兩部門資本/勞動比，工資水平上升和利潤率水平下降，同時降低貿易品相對非貿易品部門的就業和產出比例，減少貿易余額下降。需要特別說明的是，傳統觀點在討論貨幣升值對經濟的影響時，主要強調了貨幣升值對於出口以及經濟增長速度帶來的一些短期負面沖擊以及一些結構性失業問題，如果人民幣選擇較大幅度的價值重估，這些沖擊在中國也會在短期內不同程度地呈現出來。但是，我們還需要看到，這些負面沖擊都是短期的，從中長期看貨幣升值對於提高就業和改善中國經濟結構將起到積極作用。權衡利弊，重估人民幣匯率到合理水平，同時伴以短期財政或者其他方面短期政策規避由於貨幣升值所帶來的短期負面影響，是兼顧短、長期利益的合理選擇。如果僅顧及短期利益而忽視長期利益，短期內的利益終將會因為經濟結構的持續惡化與宏觀經濟不穩定而告終。
另外，在重估人民幣匯率到其合理價值區間的過程當中，可以採取漸進的方式，也可以採取一次性重估的方式「關於以哪種方式實現人民幣匯率調整的更詳細討論，參見張斌、何帆（2005）。」。特別是如果美元較世界其他主要貨幣呈現貶值趨勢，人民幣對美元的小幅漸進式升值很可能達不到人民幣真實有效匯率的上升（甚至是下降）的作用，人民幣名義匯率水平將很難得到市場的認可，並引起強烈的市場投機以及不斷增加的貨幣當局操作壓力。
這樣做不僅起不到發揮匯率價格杠桿調節經濟資源配置的積極作用，反而增加了短期內宏觀經濟的不穩定因素。
解決上述問題的另一個重要手段，是在服務業中市場化程度滯後的部門進一步推進改革，提高服務業部門的全要素生產率。在貿易品部門全要素生產率保持既定的情況下，提高非貿易品部門的全要素生產率會降低兩者之間的差距，結合以上模型我們不難看到這對優化經濟結構、改善外部不平衡，擴大農村向城市勞動力的轉移發揮積極作用。結合我國以往改革的成功經驗，放鬆價格管制、放鬆經營主體資格限制、擴大行業的對外開放、鼓勵不同所有制經營主體之間的公平市場競爭是取得市場化改革成功的關鍵。與此同時，由於教育、醫療、衛生、環境、金融、交通等市場化改革相對滯後的現代服務業部門往往會涉及到公共產品與公共安全的問題，在推進這些部門改革的時候不可避免地會遇到市場失靈現象，這需要政府在推進改革的過程中准確定義政府職能，一方面要積極放權，擴大私人部門在資源配置中發揮的作用；一方面要集中資源，積極彌補市場缺陷。
『陸』 人民幣加入imf籃子，會升值嗎
國際貨幣基金組織(IMF)可能在今年稍晚將人民幣納入其官方儲備貨幣籃子，這標志著中國在與美國的對抗中取得一場政治與經濟勝利，然而中國經濟成長放緩，可能讓這一勝利的影響變得有限。
就像IMF總裁拉加德所說的，人民幣加入IMF特別提款權(SDR)貨幣籃子只是時間問題。隨著時間的推移，這一變化應可提高人民幣在國際貿易和投資中的作用，也讓全球央行更加有可能把人民幣作為儲備貨幣。
這應該會進而降低中國及其企業的交易成本、匯率風險和借貸成本。中國已經成為全球最大的貿易國。
就在前不久，盡管有美國阻撓，中國牽頭的亞洲基礎設施投資銀行(AIIB，亞投行)還是吸引了許多國家申請成為創始國。這一次北京的風頭又將再次蓋過華盛頓，後者反對過早將人民幣納入SDR貨幣籃子，認為中國只是剛剛崛起，還不足以對全球金融體系架構產生影響。
但人民幣不會像一些分析師猜測的那樣，改變最近數月的疲軟狀態大幅上揚，而是可能基本上保持原狀。
法國巴黎銀行分析師羅念慈在研究報告中表示，部分原因人民幣在特別提款權中的份額不太可能超過英鎊和日圓各自享受的10%，也許只相當於310億美元。
另外一個原因是，雖然中國政府面臨擴大人民幣浮動區間並放鬆跨境資本流動限制的壓力，以通過IMF的可獲得性測試，但改革步伐可能不會太快。
「推進資本賬戶改革可能意味著資本外流。我相信中國將至少等到經濟成長企穩，」中國招商銀行高級分析師劉東亮表示。
中國社會科學院著名經濟學家余永定曾在國有媒體上指出，鑒於中國經濟面臨下行壓力，美國聯邦儲備委員會(美聯儲/FED)又要緊縮貨幣政策，人民幣自由兌換的時間表應該推遲。
『柒』 人民幣加入sdr對我國匯率的影響
在去年的11月30日,國際貨幣基金組織決定將人民幣納入特別提款權(SDR)貨幣籃子,人民幣所佔權重為10.92%,僅次於美元和歐元.首先對於人民幣加入SDR這一重要的決定,是中國經濟政策重要的成果,表示人民幣受到了國際社會的一致認可,代表中國經濟加入國際金融體系的一個重要的開端.但是這並不意味著人民幣可以作為國際外匯儲備貨幣,這還需要個中國經濟繼續深化改革,還需要更多的努力,人民幣加入SDR對匯率有以下影響呢.
1、人民幣加入SDR對匯率不會產生較大的影響
人民幣加入SDR是人民幣國際化的一個重要的開端但是真正要做到這一點還需要更多的努力,央行仍然會通過市場干預政策等措施來維持人民幣匯率的穩定,而對於人民幣加入SDR並不能對匯率的變化產生明顯的影響.另外我國的利率要比美國高的多,短期內,美國加息政策不會對人民幣匯率產生沖擊.
2、人民幣加入SDR使得人民幣匯率波動加劇
人民幣加入SDR是人民幣國際化的一大進步,但是也是由於人民幣開始走向國際金融市場,使得人民幣更加容易受到國際金融危機的影響.另外,人民幣加入SDR後中國就要開放更多的資本項目,央行要維持匯率穩定就要消耗更多的外匯儲備.這使得本國貨幣政策的運行受到了阻礙,所以人民幣匯率在短時間內的波動會加劇.
最後對於人民幣加入SDR這一措施是推進人民幣國際化的需要,也是中國經濟結構調整的需要.未來中國還會致力於推進人民幣國際化的進程
『捌』 2006年美元對人民幣匯率的變化
中國人民銀行授權中國外匯交易中心公布，2006年10月18日銀行間外匯市場美元等交易貨幣對人民幣匯率的中間價為：1美元對人民幣7.9085元，1歐元對人民幣9.9216元，100日元對人民幣為6.6637，1港元對人民幣1.01626元, 1英鎊對人民幣14.7905元。
中國外匯交易中心
2006年10月18日
這是官方發布的准確數字~~請給我評分~~~~
『玖』 據說人民幣又貶值了.........
是的,10月5日的價格 美圓現金7.82,外匯7.89,銀行賣出也不過7.92
主要還是國際上的壓力